Unternehmenswertprognose

Wert der künftigen Erträge

Beim Betrieb von Windkraftanlagen entstehen in der Regel erst nach mehreren Betriebsjahren bilanzielle Gewinne. Es ist das erklärte Ziel der ABO Invest, das bereits bestehende Portfolio auszubauen. Dadurch wächst der Wert des Unternehmens kontinuierlich.

Barwertbetrachtung
Der Portfoliowert und damit auch der Aktienwert wird aus der abgezinsten Summe aller künftig erwarteten Liquiditätszuflüsse unter Annahme eines Diskontierungssatzes von acht Prozent ermittelt. Das heißt, je weiter in der Zukunft Einnahmen liegen, umso weniger sind sie zum jeweiligen Betrachtungszeitpunkt wert. Zusätzlich wird die historisch bereits zugeflossene Liquidität ebenfalls mit 8 Prozent verzinst, da davon ausgegangen wird, dass freie Liquidität kurzfristig in neue Projekte investiert wird und diese 8 Prozent als durchschnittliche Rendite erwirtschaften.

Die Berechnung des Unternehmenswertes und des Wertes der einzelnen Aktie wird auf Grundlage der historischen Erträge der Windparks regelmäßig aktualisiert und auf dieser Internetseite dargestellt.

Berechnungen ohne Gewähr
Die Unternehmenswertprognose der ABO Invest AG beruht auf Annahmen und Berechnungen, die das Unternehmen nach bestem Wissen und Gewissen für einen Zeitraum von 20 Jahren getroffen und erstellt hat. Eine Gewähr wird nicht übernommen.

Neue Projekte verändern Datenbasis
Ein Vergleich mit früheren Prognosen ist nur eingeschränkt möglich, weil seither neue Projekte erworben worden sind, die Zahl der Aktien sich erhöht hat, steuerliche und gesetzliche Änderungen eingetreten sind und die Darstellung
an den handelsrechtlichen Abschluss angepasst worden ist. Die Daten des Jahresabschlusses 2011sind in der aktuellen Prognose berücksichtigt.

Neubewertung nach fünf Betriebsjahren
Die Annahmen zu den auf Gutachten basierenden Winderträgen überprüft ein Fachgutachter für jeden Windpark nach Ablauf von fünf Betriebsjahren. Auch die Annahmen zu den Betriebskosten werden überarbeitet. Steuerliche, gesetzliche oder handelsrechtliche Veränderungen werden zeitnah verarbeitet. Neue Projekte und die dahinter stehenden Annahmen werden bei Inbetriebnahme validiert.




Erläuterungen zur Grafik:
Jährlicher Zufluss Liquidität (1*)
In den ersten Betriebsjahren erwirtschaften die Projektgesellschaften in der Regel keine Gewinne. Das liegt an den Abschreibungen und hohen Zinszahlungen, die am Anfang das bilanzielle Ergebnis belasten. Dennoch ist auch dann oft schon Geld übrig. Diese „Freie Liquidität“ leiten die Projektgesellschaften in Form von Krediten an die ABO Invest AG weiter. Auf den ersten Blick mag es widersprüchlich wirken, dass Projektgesellschaften Geld übrig haben, obwohl sie bilanziell Verluste ausweisen. Das ist üblich und liegt insbesondere an Abschreibungen, die in der Bilanz behandelt werden wie andere Aufwendungen (Pachten, Reparaturen etc.). Doch die Abschreibungen führen nicht zu Auszahlungen. Das Geld ist also übrig. Die ABO Invest nutzt diese Mittel, um weitere Windparks zu erwerben.

Barwert der Liquiditätszuflüsse aus bestehenden Projekten (2*)
Die sogenannte Barwertmethode dient dazu, in der Zukunft zu erwartende Liquiditätszuflüsse für die Gegenwart zu bewerten. Je weiter in der Zukunft die Mittel fließen, umso geringer ist ihr heutiger Wert. Für jedes Jahr, bis das Geld tatsächlich in der Kasse ist, wird ein Abschlag vorgenommen. Im Falle der ABO Invest bietet es
sich an, die Zuflüsse mit 8 Prozent abzuzinsen, denn das entspricht der Renditeerwartung bei der Auswahl neuer Projekte.

Barwert der Liquiditätszuflüsse aus zukünftigen Projekten (3*)
Die oben aufgelisteten jährlichen Liquiditätszuflüsse werden zeitnah in neue Projekte investiert, die noch nicht bekannt sind, aber ebenfalls eine Rendite von mindestens 8 Prozent erbringen. Die Liquiditätszuflüsse aus den neuen Projekten werden nach der gleichen Methode barwertig betrachtet wie jene aus dem bestehenden Portfolio.

Unternehmenswert (4*)
Die Summe aus den barwertig betrachteten Liquiditätszuflüssen aus den bereits erworbenen und den mit diesen Mitteln zu erwerbenden künftigen Projekten ergibt den aktuellen Unternehmenswert.

Unternehmenswert pro Aktie (5*)
Der Quotient aus dem Unternehmenswert und der Zahl der Aktien ergibt den  Unternehmenswert pro Aktie. Geplant ist, in den nächsten Jahren zusätzliche Aktien auszugeben, um das Eigenkapital der Gesellschaft zu erhöhen und den Ausbau des Portfolios zu forcieren. Da mit dem zusätzlichen Eigenkapital weitere Projekte erworben
werden, steigt der Unternehmenswert annähernd proportional mit der Zahl der Aktien. Eine Verwässerung findet nur in geringem Umfang statt, sofern der Ausgabekurs der neuen Aktien niedriger ist als der errechnete Unternehmenswert je Aktie. Dieser Effekt wird durch die mit einer zügigen Ausweitung des Portfolios verbundenen positiven Effekte (bessere Streuung = geringere Risikoabschläge = Wertsteigerung) sowie ggf. günstige Projekteinkäufe mindestens kompensiert.

Überblick (Stand August 2012)

• Prognosezeitraum ABO Invest AG: 2012 - 2034
• Anzahl der Aktien: 15 Millionen
• Investierte Eigenmittel: 14,2 Millionen Euro
• Beteiligungen/ Projekte: 8 Windparks und eine Biogasanlage mit 73,4 Megawatt Nennleistung: Glenough (IR) sowie Erweiterung um 14. WEA ( ab Januar 2013) Windparks Broich (D), Düngenheim (D), Repperndorf (D), Kloppberg (D), Framersheim (D, *ab Sommer 2013), Cuq (F), Souilly (F, ab Oktober 2012) und Biogasanlage Samswegen (D)
• Laufzeit der Projekte: 20 Jahre zzgl. Jahr der Inbetriebnahme
• Mittelverwendung: freie Liquidität wird am Jahresende in Projekte mit einer durchschnittlichen Rendite von 8 % reinvestiert

Unternehmenswertprognose August 2012 zum Herunterladen

Unternehmenswertprognose August 2011 zum Herunterladen